股价年内累跌近30%！乐普医疗是否已走出集采困境期？

今年一季度，乐普医疗实现营业收入25.49亿元，同比减少7.28%；实现归母净利润5.45亿元，同比减少24.89%

《投资时报》研究员 卓玛

时值A股上市公司年报披露季尾声，大批公司选择在近期发布财报。

4月25日，知名医疗企业乐普（北京）医疗器械股份有限公司（下称乐普医疗，300003.SZ）发布2021年报和2022年一季报。

年报显示，乐普医疗全年实现营业收入106.60亿元，同比增长32.61%；实现归母净利润17.19亿元，同比下降4.58%；实现扣非归母净利润18.55亿元，同比增长31.29%。

同时，乐普医疗还发布了2022年一季报。今年一季度，该公司实现营业收入25.49亿元，同比减少7.28%；实现归母净利润5.45亿元，同比减少24.89%。

截至4月28日收盘，乐普医疗报收于16.06元/股，当前总市值为289.82亿元。今年以来，该公司股价已累计下跌29.03%。

乐普医疗2021年以来股价走势（元）

数据来源：Wind

医疗器械收入占比提高

公开资料显示，乐普医疗创立于1999年，是我国最早从事研发制造心脏介入医疗器械产品的企业之一，2009年，该公司成功登陆深交所上市。经过多年发展，乐普医疗现已成为一家主要从事泛心血管产品的研发、生产和销售的平台型企业，主营业务覆盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块，分别对应医疗器械、药品和医疗服务三大细分行业，其中医疗器械是核心业务。

4月25日，乐普医疗发布了2021年年报。年报显示，该公司全年实现营业收入106.60亿元，同比增长32.61%；实现归母净利润17.19亿元，同比下降4.58%。

报告期内，乐普医疗处置了所持有的987.10万股君实生物股票，期间股价波动为该公司带来1.35亿元的非经常性损失，该公司全年实现扣非归母净利润18.55亿元，同比增长31.29%。至2021年末，该公司已不再持有君实生物股权。

收入构成方面，分行业看，乐普医疗的收入从高到低分别来源于医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三大板块。其中，医疗器械是该公司的核心业务，也是该公司的主要收入来源。

具体来看，乐普医疗医疗器械板块的核心业务是冠脉植介入医疗器械，同时还布局有结构性心脏病、心脏节律管理、电生理、体外诊断、外科、麻醉等细分领域。年报显示，该板块全年实现营收61.69亿元，同比增长81.43%，占总营收的比重也从上年的42.30%上升至57.88%，也是三大板块中唯一一个营收占比提高的业务。

同时，报告期内新冠疫情相关检测试剂的出口对该公司医疗器械板块营入增长贡献较大，若扣除该部分收入的影响，该板块常规业务营收仅较上年同期增长20.65%。不过在冠脉金属支架集采后，该板块常规业务快速恢复了较好增长态势，带动了公司整体业绩的增长。

药品板块是乐普医疗长期稳定的现金流业务，主要分为仿制药和原料药两种，其中仿制药涉及降血脂、降血压、降血糖、抗心衰、抗血栓五大类心血疾病。该板块全年实现营收32.58亿元，同比减少4.50%，对公司总收入的贡献率则从上年的42.44%降至30.57%。其中，仿制药实现营收28.18亿元，同比下降1.87%；原料药实现营收4.40亿元，同比下降18.45%。

事实上，受国内集采政策和新冠肺炎疫情的双重影响，该公司药品业务营收已连续两年负增长。

此外，乐普医疗的医疗服务及健康管理板块是该公司积极培育的新业务板块，并可进一步分为医疗服务和健康管理两部分。

其中，该公司医疗服务内容依托于专科医院、体检中心、独立第三方医检所、药械电商平台和互联网医院，提供以心血管为特色，线上线下相结合的医疗服务。而健康管理业务则包括家用型医疗器械和以AI-ECG为核心的生命体征监测产品，通过家用医疗器械产品为消费者提供居家健康管理。

年报显示，该板块全年实现营收12.32亿元，同比增长0.44%，占公司总营收的比例由上年的15.26%降至11.55%。值得注意的是，在该板块中，新冠疫情相关产品的出口也贡献了一部分收入，若扣除该部分收入的影响，公司医疗服务及健康管理板块常规业务营收同比增长11.18%。

《投资时报》研究员注意到，尽管乐普医疗并未直接说明2021年利润下降的原因，但该公司三大板块业务的毛利率均较上年同期有所下降。年报显示，医疗器械、药品、医疗服务及健康管理的毛利率分别为58.31%、72.14%和45.10%，分别较上年减少6.31、4.06和2.83个百分点。

乐普医疗2021年营收构成情况（元）

数据来源：公司2021年年报

集采影响仍在？

事实上，“集采”是近几年围绕乐普医疗的一个重要因素，并对该公司的经营发展造成影响。

正如该公司董事长在开篇致辞中所说，2018年12月药品全国集采，2019年12月各地新冠疫情相继爆发，2020年11月冠脉金属支架全国集采。受此影响，乐普医疗近三年氯吡格雷、阿托伐他汀、冠脉金属支架这三大产品的市场价格降幅分别近60%、90%和90%。

集采政策实施后，或为冲抵药品收入下降对公司造成的影响，乐普医疗进一步加大对器械创新产品的研发投入。2019年—2021年，该公司研发投入分别为6.31亿、8.06亿和11.11亿，这也显著推高了公司的经营费用，对利润造成了不利影响。

此外，乐普医疗还将目光投向了海外。2019年，该公司成立国际事业部，用于拓展海外市场。得益于欧洲国家对于新冠抗体、抗原试剂盒需求的持续爆发，该公司海外市场营收连续两年呈现超100%的高速增长。

2021年年报显示，分地区来看，乐普医疗海外业务营收规模达37.60亿元，同比增长143.85%，占公司的营收比重也由上年的19.18%进一步提升至35.27%，国内业务则相应的营收贡献率从80.82%降至64.73%。目前该公司正积极推进GDR进程，以期为公司持续国际化提供更多助益。

同时，乐普医疗还发布了2022年一季报。今年一季度，该公司实现营业收入25.49亿元，同比减少7.28%；实现归母净利润5.45亿元，同比减少24.89%，营收和净利润双双出现下滑。

对于今年一季度的业绩表现，该公司解释为上年同期新冠疫情相关检测试剂产品收入有近6.1亿元，对公司营收和净利润贡献较大，但今年一季度新冠疫情相关检测试剂仅实现收入1.30亿元，较上年同期下降近80%。不过若扣除此项因素，该公司原有基本业务的收入增幅为15.17%，扣非归母净利润也较上年同期出现较大幅度增长。

在4月25日召开的业绩说明会上，乐普医疗展望2022年时称，今年是公司走出三年集采困境期后，从头出发的一年，是站在更高更稳台阶上，重新迈向未来的一年。面对疫情的不确定性，该公司表示将努力工作，力争实现常态业务增长15%—25%，预计实现收入90亿元—95 亿元。不过该公司能否实现预期目标，只能等待时间给出答案。